【達觀股市】台積電法說會失靈　非戰之罪

需求仍強　受通膨拖累

基本上，台積電還是那個台積電，沒有太大的改變，但是現在的經濟環境已經不一樣了。最主要原因就在於，創新高的通貨膨脹與加速的貨幣緊縮。

美國3月的消費者物價指數年增率為8.5％，上升幅度再次創下近數10年來新高，而聯準會在5月初的公開市場委員會中，有很高的機率會升息2碼，並公布縮減資產負債表計畫。

這將美國公債殖利率推升至2018年底以來的新高，10年期公債殖利率很可能將要突破3％。而當被視為無風險利率的美國公債殖利率持續攀升，市場必然會要求其他資產提供更高的報酬率，否則就會進行資產配置調整，其他資產價格將因此出現下跌。

這個現象在過去幾年剛好是反過來的。在聯準會的無限量化寬鬆之下，美國10年期公債殖利率一度下跌至0.54％，連帶推升了許多資產的估值倍數。以台積電為例，2018年底的本益比大約是17倍，但過去一年來則多是維持在30倍左右。

當然，除了貨幣面的影響之外，台積電的基本面也是過去這2年推升本益比的原因之一。但台積電也在法說會中表示，手機與個人電腦需求確實有所放緩，只是其他產品仍有強勁需求，因此能夠持續成長，這也才能讓台積電股價維持在目前的水準。

台幣走弱　遭外資提款

但是其他競爭力沒那麼強的公司，可能就同時要面臨基本面衰退與估值倍數下修的雙重打擊。更重要的是，在美元持續走強的這個時候，新台幣貶值趨勢在短時間恐怕難以扭轉，外資持續提款匯出的作法可能會維持一段時間。

也因此，台積電法說會失靈，影響最深的恐怕還不是台積電本身。對於投資人來說，現階段應該開始汰弱留強，因為那些成長趨緩的公司，在這樣的總體環境當中將會受創最深。

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