第二是股市中較不具成長性的股票：價值類股，同樣以美國市場為例來看，自1927年初到2023年底，大型價值股年化報酬11.9％，勝過同期間大型成長股10％的報酬。價值類股勝過成長類股的部分，稱為價值股溢酬。
【基金講堂】小型與價值股長期落後的省思
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1970年代，財金學界開始尋找，有什麼投資組合的特點，可解釋股市投資的報酬，當時的研究發現，有2類型的股票可能帶來較高報酬。第一是股市裡市值較小的小型股。以美股為例，自1926年初到2023年底，這98年間，整體市場的年化報酬是10.1％，小型股則是11.3％。此稱為小型股溢酬。
因子投資 不確定性高
不只在美國，許多美國以外的股市，也都有小型股與價值類股表現較為突出的現象。在這些報告發表之後，投資人與投資顧問間就興起一個做法，將整體股市投資組合偏重小型與價值類股，以獲取更高的報酬。但這些長期統計呈現的小型股與價值類股勝出的現象，包括許多挑戰。
其中，最大問題是，小型與價值類股可能長時間落後市場。譬如從2010年初到2023年底這14年間，美國小型股有349％的累積報酬率，相對來說，美國整體市場則為449％，小型股足足落後了100％。再看同期間表現，美國大型成長股累積總報酬665％，大型價值股334％，價值類股落後達331％。
回顧2010年以來，正是大型成長股當道的時代。如美國的臉書、蘋果、谷歌、及台灣的台積電。在這樣的環境下，過去以小型與價值股做為組合的投資人，遇到的是長達十幾年的落後與失望。
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