【理財最前線】3大名師指路　2025年強賺台股交戰

2024年台股大盤指數一路過關斬將，7月中旬還曾創下歷史新高的24,416點，而統計全年大漲5,104點、漲幅達28.48％，成長力道在全球排名僅次美國那斯達克指數的29.81％，可謂超級豐收年。

大盤走勢　續多頭格局

跨入2025年，台股能夠維持亮眼表現嗎？本刊專訪3大股市名師：富邦投顧董事長陳奕光、統一投顧董事長黎方國，和凱基投顧董事長朱晏民，前瞻台股可能走勢與操作策略。整體而言，3位名師都認同全球貨幣寬鬆，經濟將順利軟著陸，呈現溫和成長格局；尤其台股具備強勁基本面支撐，走勢雖不如去年強漲飆快車，但仍將以溫和且穩定上漲的步調，延續多頭格局。

不過，綜觀全球政經局勢，即將上任的美國總統川普，顯然是市場未來一整年最大變數，另外，近兩年股市強漲，期間沒有過多拉回修正，也增添籌碼的不安定性。「由於基期墊高，企業成長放緩的雙重影響下，大盤指數雖可維持多頭格局，但創高空間有限。」陳奕光指出。

黎方國則表示，去年各產業雨露均霑，今年投資重點是選股不選市，挑選能吃到川普政策利多、資金追捧題材的族群，可說是全年投資主軸。

基期效應　獲利動能緩

從大環境看，2024年9月，美國聯準會（Fed）啟動降息循環、全年降息3次，全球有8成國家跟進，資金寬鬆浪潮襲來，「美國經濟正從類金髮經濟、朝向金髮經濟的目標前進，這種環境是股市的最愛。」陳奕光解釋，金髮經濟的特色是低通膨、低利率、低失業率，經濟溫和成長不過熱。

「2024年12月Fed只降息一碼，雖然不如市場預期，卻顯示出經濟在可控範圍，並朝軟著陸方向前進，也因此，市場對今年經濟看法樂觀。」陳奕光指出，在資金寬鬆和降息循環啟動兩大經濟背景支撐下，已經大致定調股市將續走多頭。事實上，根據IMF（國際貨幣基金組織）預估，2025年全球GDP（國內生產毛額）成長為3.2％，經濟向上格局無虞。

雖然2025年多頭行情基調不變但成長動能減緩，朱晏民以數據說明，美國2025年GDP年增率為1.9％，較2024年2.7％來得低，「股市上漲力道動能恐不如去年，美股領頭，台股自然會受影響。」

朱晏民進一步指出，台股企業獲利年增率在2024至2026年，分別為36％、18％和10％，呈現逐年走低態勢，在基期效應下，2025年第2季動能將明顯放緩，要觀察第4季消費性電子手機是否積極拉貨，如果出現好消息，企業獲利動能才有機會提升，「盈餘成長性強弱會影響指數波動，是台股轉折的關鍵。」整體而言，2025年的台股報酬率將下降、波動度則提高。

「最樂觀的劇本是前勾後拉升；預期上半年大盤高點出現在第1季、全年高點會出現在第4季。」陳奕光手畫「NIKE」LOGO表示，大盤區間約落在2萬1,500百點至2萬6,000點，「不過要是納入風險因子，不排除會破底創高。」

投資機會　AI供應鏈

再談到今年投資機會點，朱晏民指出，由於台股創高空間有限，想截取最大獲利，就得從劇烈波動間找出投資機會，「只要拉回就布局，這樣才能充分把握上下波動的獲利區間。」黎方國則表示，由於市場存有不少變數，年頭到年尾指數的絕對空間小，加上預期大盤全年指數報酬率不高，積極選股更實際，建議指數放兩邊、選股擺中間。

那麼，究竟哪些族群會是今年台股明星？「川普2.0最大目標是『Make America Great Again』，美元資產和美股一定是最好的市場，資金都會往那邊跑。」黎方國認為，2025年台股投資，一定要跟著美國走。他判斷，AI大趨勢未了，選股主軸和2024年相差不遠，「吃得到產業紅利的供應鏈大型代工股還能期待。」

根據TEJ（台灣經濟新報資料庫）資料顯示，2025年台股的AI和非AI成分股獲利年增率排名，以AI電子股28％居冠，接著是非AI電子股12％、傳產股2％和金融股的負4％。

另一統計數據也顯示，2025年台股盈餘動能最強勁的都和AI有關，依照獲利年增率預估排名為散熱、PCB、光通訊、高階晶圓代工、伺服器EMS、銅箔基板、電源供應器、網通、IC設計和雲端數位。

只是前兩年AI狂潮席捲，像是廣達、緯創、鴻海等台鏈大型企業股價都已漲高，現在還能進場嗎？黎方國認為，輝達的GB200將在今年大量出貨，逐步實現獲利，緊接著又換GB300場，「長期趨勢不變，要是公司獲利成長性超越股價漲幅，未來仍有向上突破的空間。」

評估指標　本益成長比

陳奕光表示，台灣在全世界AI趨勢浪潮中有絕佳機會，「以往台灣只能做代工，現在卻在AI產業當家；前兩年美國CSP廠（雲端服務供應商）的雲端建置是AI1.0，而國家主權AI是2.0，接著才是產業最大爆發期邊緣計算的3.0，預估2027年會開始實現。產業週期顯示，今年AI還是強勢族群。」

他接著補充，國家和企業都需要建置專屬雲端並輸入資料，現在正積極展開，「2025年AI要翻篇了，不過是從1.0翻篇到2.0，關注焦點從雲端建置到國家主權AI，週期大約是2年。黃仁勳來台設立輝達企業總部是個跡象，未來全球主要大國來台設置主權AI的可能性極高。」資訊安全概念股，像是零壹、精誠、神準等在去年都有表現，今年也值得留意。

朱晏民則點名，包括一線晶圓代工、散熱、銅箔基板、網通、PCB、伺服器EMS、IC設計（手機和消費性），都還會是今年的熱門族群，「既然確認AI相關供應鏈都還有戲，選股條件就改從價格下手吧，選擇PEG（本益成長比）小於一的AI概念股，在股價還沒充分反映獲利動能前進場布局，最能抓住獲利空間。」

本益比與本益成長比皆是衡量股價是否合理的指標，只是本益比僅考慮公司獲利，並未考量公司未來成長性，本益成長比則將獲利成長性納入衡量。

本益成長比的計算方法是由「本益比」除以「每股盈餘（EPS）成長率」所得的結果，「從價格和未來成長評價面下手，是現階段投資人可以採用的選股方法。」朱晏民說。

除了AI相關產業外，讓美國再次偉大的川普概念股，則是今年的另一投資主軸，「政策紅利讓全球資金有了方向，但在選股上，還是要判斷是不是能吃到這塊大餅。」黎方國舉金融股為例，川普預計放寬金融管制，引爆美國銀行股價上漲，但對台灣來說，產業沒有連動，金融族群股價還是靜悄悄，「倒是赴美搶外銷訂單的台廠，因為連動深，機會大。」

風險變數　川普新政策

整體來說，2025年台股會以普通車速度繼續前進，但需留意市場上最大風險變數：川普，「川普2.0提倡的4大政策中，有3大項都為全球經濟和股市埋下未爆彈，包括對內（企業）減稅、對外（國家）加稅和驅趕移民。」黎方國說。

川普1.0把企業稅從35％降到21％，下降14個百分點；川普2.0則預告會從21％降到15％，「減幅相對變小，但只要減稅，美國人實質購買力會增加，就有助長通膨的可能性。而驅趕移民會降低美國勞動力人口，墊高人工成本，也會產生相同結果。加稅政策尤其會讓亞幣和製造業為主的國家貨幣貶值，當預期美元會走強、亞幣會走弱，你會怎麼應對？當然先減碼。」黎方國分析。

一旦外資有很好的理由撤退，賣掉幣值偏弱國家的貨幣或股票持倉部位，對股市就會造成賣壓，對亞股來說具極大的殺傷力。

黎方國繼續說明，Fed的目標是走向中性利率，「不讓景氣衰退、也不讓它擴張，呈現自然舒服的復甦狀態。」只是，降息步伐是根據通膨數據而定，通膨數據又得看新政策影響範圍有多大，「降息會怎麼降？幅度和速度會直接影響股市，要是不如市場預期，就會造成股市劇烈波動，這是今年台股的最大變數。」

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