「前一天晚上已進行了談判，過程順利。」上週末（12日），總統賴清德透露，台灣已進入美國對等關稅談判首波名單。時隔一天，美國海關及邊境保護局公告，包括手機、電腦、晶片等20多項關稅豁免清單，等於讓包括iPhone等在中國生產的美國科技商品暫時逃過一劫，週一（14日）台股早盤因此大漲站回2萬大關，卻因川普一句豁免清單是假新聞，終場小跌15點作收，讓股民們大洗三溫暖。
【封面故事】川普關稅引爆美債危機 國安基金備戰美中貿易新角力
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美國總統川普對全球課徵對等關稅，未料，實施不到24小時就急轉彎，讓全球金融市場大洗三溫暖，本刊調查，川普轉彎關鍵肇因於美債暴跌，拋售潮恐讓美國破產。「美債殖利率大幅震盪是川普政策轉彎的理由之一。」央行總裁楊金龍證實。為因應川普一變再變的關稅政策，上週賴政府除緊急與美溝通，並進入首輪談判外，也啟動國安基金護盤，全力拉抬權值股穩定台股。不過，隨著美中兩強新一波角力戰升溫，專家警告，接下來投資人仍該謹慎為上。
美債大暴跌 川普急轉彎
不過，川普雖暫緩75國關稅措施90天，但對於強硬提高關稅反制川普的中國，稅非但沒減少，還加徵至145％，「沒有任何國家能逃脫，我們為了糾正不公平貿易逆差與非貨幣貿易壁壘所設的關稅措施，尤其是中國。」川普再發狠話，等於新一波美中貿易大戰正式開打。
為穩定國內經濟，避免在中美貿易戰中受傷慘烈，賴政府全面動起來，除積極和美方展開談判外，更第九度出動國安基金護盤。讓台股從上週最低的17,306點，一路回彈至本週一的19,513點。
本刊調查，國安基金會史無前例在1萬7千點的台股高點護盤，關鍵在關稅海嘯，已讓國內投資信心嚴重不足，造成流動性問題，加上新一波美中貿易戰正在升溫，已構成「非經濟因素」的啟動要件。「國安基金進場是點火，穩定軍心，穩定盤面將會以權值股為優先。」財金官員私下透露。「目前可動用資金高達兆元，將盡全力用有限資源穩定股市，提振投資人信心。」
「從籌碼面來看，最具指標性的台積電，台銀證券、兆豐都已進場護盤，上週買超2,563張；聯發科也成為護盤標的，台銀證、第一金也都進場買超875張。」一名券商高層觀察。
國安基金出動護台股，讓股民稍微安心。但各界好奇，川普為何在對等關稅政策上路不到24小時後，就急轉彎喊卡？關鍵在於向來被視為「資金避風港」的美債，竟與股市同時暴跌下挫，讓好大喜功的川普，不得不緊急剎車。
原來，川普宣布對等關稅政策後，美國罕見出現了股、債雙殺局面，美國30年期公債殖利率一度大漲40個基點，市場傳出包括中國、日本，甚至華爾街都湧現美債拋售潮，讓美國財政部大為緊張，美國財政部長貝森特因此直接對川普表達擔憂，促使川普轉向。「川普可讓股市崩盤，但債券市場崩潰，使他必須取消關稅。」摩根大通前全球策略長寇朗維克說。央行總裁楊金龍在立院答詢時也證實，「美債殖利率大幅震盪是川普政策轉彎理由之一。」
若掀拋售潮 美面臨破產
為何美債對全球金融市場動見觀瞻？說穿了，美國公債被視為全球「最安全資產」，也是全球金融體系基石，不只投資人為求穩定而購買美債，各國政府也都持有美債，截至元月底，美債最大持有者是日本政府，持有1.08兆美元；其次是中國，持有7,610億美元；英國排第三，持7,230億美元；台灣則持有2,820億美元，排名第11。
「美債若出現集體拋售，問題就大條了！川普對等關稅，得罪歐、亞盟友，中國大量拋售美債，若其他國家跟進拋售美債，美元恐怕會崩潰，面對龐大債務，一旦償還能力不足，就怕引發系統性風險，美國將面臨破產危機。」政大金融系教授殷乃平示警。
中華經濟研究院副院長王健全更直言，「美國財政壓力很大，今年6月有高達約6兆美元的短債要到期，這是川普要課關稅的原因。事實上，川普課徵高關稅得罪金主、中低收入和中產階級所有人，並沒有真正拯救美國人。」
美債拋售壓力逼川普轉彎，各國也緊急和美國談判，「推估這次美國就是要求各國將持有美國公債短債轉換為20年以上長債，再加上關稅、各國朝貢，就能解決美國短期財務危機。」王健全分析。
事實上，美債也是台灣談判籌碼之一，楊金龍不諱言，「若談判時，美債可做為談判籌碼之一。央行持美債都是長期持有，對美國融資成本降低有貢獻，央行買美債不會買了再拋售，是持有至到期。」
傳產業叫苦 科技業觀望
美債大跌，讓川普政策急轉彎，還給了各國基礎關稅10％，以及90天的寬限期。隨後又拋出包括電腦、智慧型手機及晶片等「豁免清單」，新規同時適用於中國，等於替蘋果、輝達等美國科技巨頭開了活路，但豁免令不到48小時，川普又跳出來否認，相關產品仍適用現有的20％芬太尼關稅，美國商務部長霍華德‧盧特尼克（Howard Lutnick）則表示，這些豁免只是過渡性安排。半導體、手機與筆電等關稅將「一至兩個月後實施」，即便當下暫停，遲早還是要回來。
一位上市電子業負責人表示，「部分電子業可暫時豁免，沒法豁免的傳產就慘了。」他強調，「川普只是替美商供應鏈移出中國提供過渡期，未來代工廠必須擴大印度、東南亞和墨西哥製造，逐步降低對中國的依賴。」想做美國生意就須加速與中國脫鉤，否則就要面對高關稅。
川普關稅政策一夕數變，本刊調查，國內業者反應不一，傳產業個個叫苦連天，科技業則觀望居多，短暫受惠的僅航運、空運業者，「川普根本就是搶匪，紡織業毛利不高，川普政策又反覆，很多大廠都抽單。」一名外銷美國為主的紡織大廠老闆娘痛批。
大受衝擊的汽車零組件、工具機業者也坦言，「我們還面臨供應鏈停擺、缺工、物流不穩等問題，就算有90天的緩衝期也緩不濟急。」業者更擔心的是，一旦美中築起關稅壁壘，接下來中國原本銷往美國的商品，都將氾濫到其他市場。「這對從事外銷的台商來說，絕對是空前的災難。」
相對傳產業憂心忡忡，海運、空運等物流業者則出現兩樣情，空運業者透露，不少客戶爭相詢問艙位情況，「整個市場亂糟糟」；海運業者也表示，川普態度反覆，東南亞廠商爭相利用90天的逃難通道，大量出貨，貨艙供不應求，「以前是看天吃飯，現在變成看川普吃飯。」
政府降稅率 助企業脫困
川普開出90天寬限期，科技業也出現急單。本刊調查，上下游明顯兩樣情，像光學鏡頭龍頭大立光董事長林恩平直言，「沒看到提前拉貨現象，4月拉貨動能低於3月，5月也低於4月。」另一名半導體廠商也透露，「雖有90天的緩衝，但是關稅談判進度沒有那麼快，客戶並未要求提前出貨。」
但部分台灣工業電腦、晶片廠傳出，客戶要求交貨加快，「就是希望在90天關稅的緩衝期內出貨，避免被課徵到更多關稅。」代工業者透露，「川普說變就變，雖已開了部分豁免清單，但接下來還要對半導體課稅，客戶希望交貨進度提前。」
就在川普對等關稅實施前，的確出現逃命拉貨潮，像是4月2日前，蘋果就派出包機從中國與印度兩地空運數百萬支iPhone回美國。據財政部統計，3月台灣出口金額495.7億美元，創下歷史單月新高，累計前3月出口金額高達1295.8億美元，同樣創下歷史最高。
政府又該如何面對變局？三三會理事長林伯豐向本刊表示，「目前一切都是未知數，政府應立即調降企業貨物稅、營所稅等稅率，讓企業能撐到明年美國期中選舉，才有機會迎來轉機。特別是中小企業，首先要面臨掉單、員工放無薪假、歇業，無數勞工得面臨裁員危機。」
商總理事長許舒博則建議，「台灣無法和美國對幹，只能擴大對美採購，統合民間、政府戰力，同時重新審視台積電對美投資，先別把底牌率先掀給美國看。」
各界也擔心美中兩大強權貿易戰再起，恐怕也會衝擊台灣，王健全坦言，中、美合計占全球GDP二分之一，「一旦開打，對全球經濟是雪上加霜，美國大部消費品都從中國進口，全球經濟恐怕會衰退1、2個百分點。」
素有台股多頭總司令之稱的國泰投信董事長張錫指出，現在中國態度強硬，兩強開打，最終美國企業、消費者都會受傷，「屆時美國會受到相當衝擊。」
短線搶反彈 以美股優先
而展望投資後市，張錫坦言，美債對全球投資人仍具吸引力，「畢竟全球還是以美元為貨幣為交換基準，美債看來還是相對安全；投資人要回歸基本面，台灣以離岸加工、代工製造為主，唯一要擔憂是終端銷售受影響。可考慮配息穩定、高股息企業，留部分現金等低檔，進場撿本質好個股，如台積電、金融股。」
華南投顧董事長儲祥生建議，「接下來景氣不是太好，投資人短期不要亂殺股票，等跌深時可以進場觀察，跟隨國安基金腳步，挑選權值股；至於債市，則要觀察殖利率，只要川普不再作亂就可。」
一位外資分析師也建議，「短線搶反彈，建議美股優先；台股雖反彈有望，但台股前段時間狂跌，應會加速去槓桿，交易量恐怕會萎縮。」另位資深會計師提醒，「台股短線賣壓仍大，中期來看，資金會轉向國際大企業。」
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