相較於黃仁昭,外資摩根大通(J.P. Morgan.)預估,台積電2021至2025年,台積電營收的年複合成長率約可維持17%左右的水準。值得注意的是,依照這樣的成長幅度,台積電營收將於2025年突破1,000億美元大關。屆時,英特爾(Intel)若繼續維持每年1.5~9%之間的緩步成長,以英特爾2021年營收790.2億美元估算,台積電2025年的營收或許有機會超越英特爾。
就營收來看,目前的台積電就像是一頭會奔跑的大象,營運成長動能驚人。而令人好奇的是,台積電究竟何時才會像英特爾一樣,營運開始面臨成長趨緩的困境。要釐清這個問題,或許可以仔細爬梳劉德音與黃仁昭在台積電股東會的談話,從中找出蛛絲馬跡。
黃仁昭表示,在台積電高速成長的期間,公司的股利將會穩定、可持續的繼續下去;原則上,每一季不會低於前一季,而每一年也不會低於前一年。依黃仁昭的話研判,在台積電高速成長期間,股利大幅調升的機率,相當低。
除此之外,劉德音則表示,鉅額資本支出促成台積電的快速成長,而在成長慢慢慢下來之後,這個時候,台積電的配息就會往上衝了;因為那個時候,台積電就不需要那麼多的資本支出。
仔細揣摩劉德音與黃仁昭的話,當台積電資本支出明顯下降,而且股利同時大幅提高的時候,兩個條件都滿足,就是台積電成長趨緩的時刻了。
值得一提的是,永豐投顧預估,台積電2022年每股純(EPS)為34.5元,若以6月10日收盤價530元計算,預估本益比約15.4倍,剛好接近黃仁昭所給出的未來幾年年複合成長率15~20%的下緣。這個巧合,或許意味著,當台積電成長趨緩,市場將不再以成長股看待台積電,而台積電所享有的較高本益比,或許也會跟著下調。