理財最前線／關稅風暴後的台股突圍戰　3名師指路下半年投資關鍵

受美國總統川普「人造熊市」影響，清明連假過後台股一度大跌，所幸之後全球主要指數強力回彈，包括費城半導體指數、標普500、日經225等均收復「解放日」缺口，德國指數（DAX）更創歷史新高；反觀台股卻在2萬2千點來回震盪，表現相對疲軟。

展望下半年，本刊採訪統一投顧董事長黎方國、康和證券投資總監廖繼弘和資深分析師杜金龍三大名師，指引投資教戰。3名師一致表示，台股最大變數是7月9日對等關稅豁免到期日後，最終稅額、半導體關稅的實際內容，再者是美國聯準會（Fed）的利率決策。

「以往看下半年是很清晰的，今年不確定因素太多，最重要的是投資人還沒從股災陰霾走出，在信心恢復之前，推動上漲的動能不足，現在只能邊走邊看。」廖繼弘說道。

倒是台股最壞情況已過，專家多認同，今年大盤低點是4月9日的17306點，對下半年表現審慎樂觀，若市場疑慮消散，台股大盤甚至有機會越過去年24416高點，上看24500到26000點；至於選股上，下半年的明星產業仍聚焦在AI及相關族群。

外在變因：聯準會利率及美公債走勢

「關稅戰後，美國經濟走緩衰退是必然，但通膨仍在可控範圍，不至於走到停滯性通膨的狀況。」杜金龍說，市場最大擔憂是經濟衰退，不過觀察川普一路以來釋放的訊息，推測關稅最終稅額只會降低，不會提高；對此，廖繼弘持同樣看法，認為關稅結果應是雷聲大、雨點小，嚇唬成分居多。

只是關稅戰後續引發的經濟問題，才是影響下半年股市的關鍵。4月底IMF（國際貨幣基金組織）大幅下調美國今年的經濟成長預測，由年初的2.7％降至1.8％，「美國經濟走弱，通膨又被關稅戰拉高，這時該降息嗎？聯準會很兩難。」黎方國表示，景氣走弱卻不降息，對股市有一定的殺傷力。

那麼，該如何化解這個局？黎方國指出，美國聯準會將在今年啟動每5年一次的貨幣政策架構評估，最終結果會在8月底的傑克森洞全球央行年會發布，一旦順利把啟動降息的通膨年增率標準從目前的2％往上調，就有化解可能，因為調整後的框架將讓貨幣政策更有彈性，增加聯準會降息機率，自然是股市的大利多。

此外，亞幣升值波動和美國公債走勢也對股市造成影響，黎方國補充，相對其他亞洲貨幣，新台幣升值幅度來得更高，對外銷台廠造成壓力，該擔心的是，匯兌損失會影響公司半年報和年報表現。廖繼弘則說明，要是美債殖利率不斷上升，資金就會轉向非風險性資產，對股市不利，「美國10年期公債殖利率要是超過5％，出現停滯性通膨的可能性將大增。」

進場時機：站上年線且季線上彎

只是儘管關稅影響減弱，但台股投資人信心仍未回復，代表中實戶和散戶的融資餘額指標，4月股災時消風降到約2,230億元，至今不過持平或小增，顯示追價意願不足；進一步觀察台股前十大權值股，中華電信和中信金股價竟創下歷史新高，「資金進駐防禦力強的內需和金融股，防守意味濃厚。」廖繼弘說明。

「市場需恢復信心才能轉化成上漲動能，台股就算不會再『破底』，但將繼續『擴底』，預期橫盤到6至7月，以時間消化投資人情緒，才有再上漲的空間。」廖繼弘指出，當融資餘額增加、成交量增加、台股大盤指數站上年線且季線開始向上彎，才能研判市場已甩開關稅陰霾，這時就是不錯的進場點。

標的主軸：鎖定AI與機器人類股

雖然現階段市場仍處於多空分歧階段，但其實投資人不必過度悲觀，事實上，近期新台幣升值有利資金回流，高毛利率產業如晶圓代工基本面不會受到影響，因此選對股才是下半年投資重點。而3位專家一致認為，台股投資主軸將依舊圍繞在AI和相關產業。

黎方國認為，電子股是台股強勢族群，應把重心擺放在AI族群，再從中選股，舉例來說，伺服器、散熱、CoWoS、機器人等，都是值得注意的產業；但因目前市場雜音未散，所以建議多看少做、淺嘗即可，「此時還是現金為王，等到有把握時再進場。」而他預測台股今年高點有機會落在第四季，大盤指數上看24500點。

廖繼弘也表示，下半年會見到創新高的個股仍是AI族群，而除了AI和輝達概念股外，還能留意具備題材性的低軌衛星、網通、IC設計、機器人、光通訊，以及軍工類股。

杜金龍則點名台積電、聯發科、鴻海、廣達和富邦金最值得留意，另外股價淨值比（PB）低的鋼鐵、塑化、居家生活、運動休閒等傳產類股，是下半年有機會發動的標的，而機器人題材也將發酵。

至於大盤表現，杜金龍認為台股有機會在8月站上新高到26000點。他解釋，只要大盤突破前一波高點24416點，就會進入新的主升段，挑戰下波新高點26000點（起漲點17306點×黃金分割率1.5倍），也因費波南希係數（月線）的轉折時間點是第34個月，因此推論相對高點會在8月（第34個月）出現。

「台股大盤指數在2萬點關卡震盪，但很多股票股價位階還是很低，長線看來，整體股價也還是處在低檔。」杜金龍解釋，4月股災大盤本益比約12倍，近期約14倍，「要是對8月股市表現抱持樂觀態度，現在就能分批進場，把持股占比拉到9成，到8月相對高點再調節；如果對市場看法還是相對悲觀，就將持股占比控制在2到3成，之後等到市場轉強訊號明確，再積極投入。」

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