美國聯準會升降息的決定，直接影響到聯邦基準利率，而銀行利率以及債券殖利率都是以該利率為基準。當聯邦基準利率調升，銀行定存利率、貸款利率以及債券殖利率會跟著上升，反過來也一樣。但因為債券可以在市場自由買賣，殖利率會隨交易價格變動。雖然最後還是會跟基準利率一致，不過，市場總會過熱或過冷。
【基金講堂】聯準會降息 投資者何去何從
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美國聯準會於9月20日宣布降息，之後美國公債ETF漲了一小段，只是降息之前利率沒有動，為何自9月5日起美國公債ETF價格卻下跌一波，而且幅度不小，照理說，20年期的公債殖利率，應該跟聯準會利率走勢一致，怎麼會這樣呢？
債券如同股票一樣都在市場交易，但債券價格波動幅度並不會像股票那麼大，漲跌通常在一定程度內，主要原因是債券未來可以拿回來的本金及利息是確定的。債券市場價格決定了殖利率，而殖利率是投資者持有到期的投資報酬率，理性投資者透過市場殖利率決定買賣價格。
預期心理 漲幅波動大
然而市場並非完全理性，總是會有預期心理出現，當大部分投資者認定未來很有機會降息，市場就會預先反應，甚至反應過度，最後再修正回來。
下圖是美國聯邦基準利率與美國公債殖利率的走勢，橘色線條是聯邦基準利率，藍色為20年期殖利率，綠色是2年期殖利率。可以看到7月31日第1次降息時，20年期殖利率也跟著下降，造成長天期債券漲了一波，以元大美債20年這檔ETF為例，從8/1收盤42.58元漲至8/28的最高點47.86元，漲幅達12.4％。就是因為市場預期會再度降息，所以價格漲幅才這麼大。
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