許永明在公告中表示，針對合併案中特別股納入換股結構的安排，他持反對意見，認為特別股對於合併後的新光金股東來說，只是「將來本來就會拿回來的錢」，並無實質現金收益的增加。
此外，許永明也指出，儘管樂見換股比例調高，但審議此案的時間僅有短短40分鐘，對於這樣重要的併購案，時間遠遠不足。況且，控制權溢價仍維持在17%，未有提高，許認為，基於如此龐大的交易規模，此一比例偏低，因此他無法支持此案。
另一位大股東林伯翰也同樣對特別股納入換股結構表態反對，他直言，「發行特別股等於向新光金股東借錢300億元進行合併，且這筆借款需等3年後才歸還」。林也強調，相較於台新金過去發行的多種特別股，本次特別股的利率僅1.775%，遠低於以往超過4%的水準。
此外，林伯翰還指出，特別股本質上就是一種「債」，因此與其他債務一樣，發行特別股應該需要金管會的核准。他認為，將特別股納入併購架構的做法，實際上等同於向新光金股東借錢進行合併，「用左手借錢、右手拿回」的方式來處理，這點需要股東們進一步認清。
